home–必发:都是互联网公司,为什么腾讯的单用户价值最高?

在公司投资阐发中,财务三张报表中的资产负债表,是传统行业投资home–必发者异常注重的一张表,再怎么强调都不过分。然则我自2010年开始钻研互联网公司以来,说实话,看资产负债表的环境是异常异常少。以致无意偶尔候,和对照纯真地看财务指标的人聊互联网投


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在公司投资阐发中,财务三张报表中的资产负债表,是传统行业投资home–必发者异常注重的一张表,再怎么强调都不过分。

然则我自2010年开始钻研互联网公司以来,说实话,看资产负债表的环境是异常异常少。以致无意偶尔候,和对照纯真地看财务指标的人聊互联网投资,也每每为他们拿净资产回报率等作为互联网公司的评估指标认为一点点为难。

互联网公司按照传统意义去分类属于超轻资产行业,三张报表里的资产负债表并没有太大年夜的信息含量:除了现金和短投,没有什么地皮、厂房、设备、库存等大年夜类资产,也基础上没有什么很大年夜的负债。

互联网公司最紧张的资产负债,着实是用户,用户数、用户生动度、用户时长、用户生命周期、用户转化率、用户ARPU值(每用户匀称收入)值等。

这些要素抉择了一家互联网公司的资产代价,假如呈home–必发现用户流掉、生动下降、时长下降、付费率下降、ARPU下降等环境,则可以觉得这张资产负债表在恶化。

以是可以说,互联网投资的核心是环抱用户来展开的,用户才是互联网公司真正的“资产负债表”。

那么应该若何来评估这张特殊的资产负债表呢?简单列一些指标和几个案例。

指标

1、生动用户数

生动用户越多越好,没有用户数,就没有任何评论争论的根基。

2、获客和留客能力

是否有低资源获取海量用户并且留存用户的能力;获客和留客的要领和资源,是口碑传播自增长?渠道买量?用户补贴?是否有收集效应和排他效应?留客是经由过程产品自办事低资源,照样必要供给耗资伟大年夜的办事资源。

3、用户时长

平日环境下用户时长越长越好,然则产品应用的单位光阴颗粒度越细越好。

4、用户应用频次

越高频越好,高频意味着和用户更多的互念头会,home–必发高频APP才可能成为超级APP。

5、泉币化能力

泉币化能力包括付费率、ARPU值等维度。平日而言,离买卖营业越近的产品,泉币化能力越强,用户属性具有越强的买卖营业属性代价越高。

6、用户生命周期和用户生命代价

有些产品本生命短,产品越成功,用户体验越好,流掉越快,比如珍爱网等婚恋相亲网站;而类似雪球这样的投资理财社区,用户的需求是一辈子的,而且跟着用户光阴增长ARPU越高;

有些产品虽然是刚需,并且是永生命周期,然则做不出差异化,垄断力不敷home–必发,竞争猛烈,该公司的产品可能会由于竞争被另一个产品干掉落——比如从前的四大年夜门户,做得是新闻,彼此之间竞争猛烈,而现在面临头条等冲击很大年夜,用户被抢走。

78……此处省略,敬请自行弥补。

评估互联网公司的用户资产负债表,应该从至少以上多个维度进行评估。

案例

用户数越多的互联网公司,就必然越值钱吗?不必然。

比如手机清理和安然的猎豹移动(NYSE:CMCM),有几十亿用户,用户下载量号称仅次于Facebook(NASDAQ:FB)。

然则手机清理产品属于纯对象类产品,和用户交互的光阴异常有限,空有用户数却无有效用户时长,泉币化能力又弱;同时又面临较强的同质化竞争,不具收集效应和排他效应。这类互联网公司的用户资产代价就很低。

用户时长越长就必然越值钱吗?不必然。

以长视频为例,爱奇艺(NASDAQ:IQ)、腾讯视频、优酷的用户时长应该都能排进海内前十。

然则因为获客和留客,都是经由过程砸钱买内容的要领来实现,获客和留客资源高,三家之间的同质竞争惨烈,泉币化能力相对弱(长视频因为光阴颗粒度太粗造,广告只能经由过程贴片广告,天花板很低),故而三家估值加起来也不够500亿美元市值。

泉币化能力强的互联网公司就必然值钱吗?不必然。

比如网游公司,网游产品研发成功后的确比卖白粉还赢利,然则产品用户生命周期短,尤其是手游期间的爆款衰退速率更快,而且作为内容创意财产面临猛烈的竞争,以是网游研发公司的估值并不高;

再比如直播,只要能搞到用户也是印钞票一样,然则你看前几年火爆的一些平台也是快速陨落,核心在于获客和留客能力呈现问题。

近来有家在美国刚刚递交IPO招股书的趣头条,成立两年多,月活4880万,日活1710万,用户匀称日应用时长55.6分钟。它用算法和保举做资讯和短视频,号称小版今日头条,又有月活又有用户时长,变现模式又是现成的。

然则假如阐发这家公home–必发司的获客和留客资源,因为收徒制(一种鼓励用户进行产品自我推广的市场勉励)和涉猎奖励机制(用户在趣头条涉猎资讯看短视频,趣头条根据涉猎光阴反补用户现金),市场用度很高,2018年上半年收入7.18亿人夷易近币,然则市场用度就高达8.36亿。

趣头条的用户资产负债表是否康健?要看其补贴涉猎用户的逻辑是否能跑得通,包括变现能力是否能前进,以覆盖期高昂的市场资源。

近来在喷鼻港上市的美团,从多个维度来看都是很棒的:用户量够大年夜、够高频、离买卖营业近泉币化能力强、用户的生命周期和生命代价高。然则在获客和留客方面,美团必要付出的办事资源是很高的。

美团作为小巨子,在互联网行业最极致的收集效应和排他效应方面是相对欠缺的。美团赓续地扩大年夜自己的营业界限,某种程度上是经由过程营业扩大来前进自己的边际效应,但另一方面美团又面临阿里系的猛烈竞争,无法形成绝对垄断,以是美团的用户资产负债表仍旧必要进一步完善。

着末,照样不免扯下腾讯。为什么今朝腾讯的单用户代价是最高的,并且仍旧给人异常高的等候呢?

核心缘故原由,我想是由于腾讯拥有最完美的用户资产负债表:最海量的用户、最低的获客和留客资源(险些纯收集效应获客、完全的排他和垄断)、最多的用户时长、最高频的应用处景、最强的泉币化能力(游戏、广告、增值、支付等)、最长的用户生命周期和生命代价(今朝可见范围内)。

责任编辑:周星如

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